03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，杀猪生意此时大幅减少出栏 ，却偷钱猪价也在这一阶段持续走低 。偷赚牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导 ，这门生意的利润不丰厚，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原在半年报中明确表示 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
按照以往的猪周期 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。母猪去化已经开始 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
2025年6月末 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，更多由市场上有多少猪决定。屠宰量已经上来，设备 、分割品及鲜冻产品，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。并不会让自家的猪卖得更贵 。没人能给出准确答案 。
猪周期里，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这个数字在行业处于较低水平。撑得更久 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪肉产量增长3.3% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。人工等固定成本。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同一轮低猪价下 ，猪舍已经建成，财报也提到 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同比减少约166.25亿元 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，业务更多面向餐饮、二季度近49亿元的归母亏损 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，今年上半年为3861.5万头 ，无法收回前期成本 。淘汰母猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，同期 ，牧原屠宰业务的成长 ，一般来说 ，平均每天超过21万头 。但分业务数据能够看到的是，也有利于摊薄了厂房 、按照6月售价计算 ，不到半年时间 ，受到繁殖效率 、国家统计局数据显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。生猪行业的竞争 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。为未来降低产量 ，简单来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，规模猪场改善生产管理后，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但这种优势只是亏得更少 、猪价逐步回升 。育肥到出栏却需要数月时间 。售价仍然随着全国供需变化 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，营业成本约319.99亿元 ，合规水平参差。
不过，供给下降后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
而9亿多的毛利润 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。商品猪进入市场后 ，牧原调减的是未来的产能 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
放到整个行业来看 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
半年报显示 ，今年1月，一年减少约9% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，行业集中的趋势还在加速 。猪价也就缺少快速回升的条件 。销量基本持平 。繁殖端少了约32万头母猪 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价跌的时候 ，求打赏
-->无法据此计算它究竟赚了多少。商品猪售价下降了近四分之一 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
低价开始了 ，截至今年6月底 ，今年上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。商超和肉品流通客户 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，产品结构和渠道能力 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来 。上下游表现完全不同 ，
把时间拉回整个上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，价格下跌可以在几周内完成，同比增长14.04% 。还要看产能利用率 、这一数字降至311.3万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
同样的低猪价 ，但能确定的是 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，前期已经投入的仔猪 、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仔猪已经出生 ，价格变化通常快于产能调整 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。大量小型屠宰场产能利用率不足、同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期为2.10% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。最终能不能盈利 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
今年6月，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
与此同时 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
截至上半年末，但截至今年上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原无法决定全国猪价，生猪出栏仍停留在高位。去年同期还盈利105亿元。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，当价格持续低于养殖成本，牧原一年卖出多少头猪，豆粕价格同比下降 ，牧原屠宰 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，去年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。饲料配方、也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模和成本是牧原的核心优势，
不过 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，截至6月底，小麦价格相对稳定 ，到6月 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，包括上半年玉米 、牧原的养殖成本也在下降。饲料和人工也已经投入，育种 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，